Βελτίωση επιδόσεων την περασμένη χρονιά κόντρα στην κρίση. Πώς διαμορφώνεται η αποτίμηση. Τι σηματοδοτεί ο υπερδιπλασιασμός του μερίσματος. Οι εκτιμήσεις για την πορεία της αγοράς
Στέφανος Kοτζαμάνης
kotzamanis@euro2day.gr
Σαφώς ικανοποιητικές επιδόσεις σημείωσε η ElvalHalcor το 2024, καθώς κατάφερε μέσα σε μια χρονιά ύφεσης για την ευρωπαϊκή οικονομία να ανεβάσει τους όγκους των πωλήσεών της (+7,3% στα προϊόντα αλουμινίου, -2,4% στον κλάδο χαλκού), να διατηρήσει στα ίδια περίπου επίπεδα τη λειτουργική της κερδοφορία (προσαρμοσμένο EBITDA 237,5 έναντι 239,3 εκατ. ευρώ) να ψαλιδίσει το κόστος χρηματοδότησής της, να περιορίσει δραστικά τον καθαρό δανεισμό της (από τα 813,3 στα 634,4 εκατ. ευρώ) και να αυξήσει το καθαρό της κέρδος από τα 28,5 στα 103,2 εκατ. ευρώ.
Με βάση τη χθεσινή αποτίμησή της στο ταμπλό του ΧΑ και τις επιδόσεις του ομίλου το 2024, η μετοχή της εισηγμένης διαπραγματεύεται με μονοψήφιο δείκτη P/E (7,8), χαμηλότερα από τη λογιστική της αξία (P/BV στο 0,79) και με μερισματική απόδοση 4,19% (προτεινόμενο μέρισμα 0,09 ευρώ ανά μετοχή).
Ο φετινός υπερδιπλασιασμός του προτεινόμενου μερίσματος (0,09 έναντι 0,04 ευρώ πέρυσι) οφείλεται όχι μόνο στην ύπαρξη ισχυρού κερδοφόρου αποτελέσματος, αλλά και στη δραστική υποχώρηση του καθαρού δανεισμού κατά την τελευταία διετία, με αποτέλεσμα ο δείκτης «καθαρός δανεισμός προς προσαρμοσμένο EBITDA» να έχει αποκλιμακωθεί στο 2,67.
Παρόλα αυτά, η φετινή χρονιά συνοδεύεται από αβεβαιότητες, με τη σπουδαιότερη να είναι η απειλή του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλτ Τραμπ ότι θα επιβάλει δασμούς στα εισαγόμενα ευρωπαϊκά προϊόντα.
Σύμφωνα, ωστόσο, με κύκλους προσκείμενους στην ElvalHalcor, μόλις το 8% των συνολικών πωλήσεων του ομίλου κατευθύνεται στην αγορά των ΗΠΑ (κυρίως αφορά τον κλάδο αλουμινίου) και επιπλέον οι συγκεκριμένες πωλήσεις εστιάζονται σε προϊόντα στα οποία η ζήτηση υπερβαίνει στις περισσότερες των περιπτώσεων την τοπική παραγωγική δυναμικότητα. «Μέχρι σήμερα δεν υπάρχει πελάτης στις ΗΠΑ που να ζήτησε τη μείωση των παραγγελιών του από τον όμιλο» αναφέρεται χαρακτηριστικά.
Ένα δεύτερο ζητούμενο αποτελεί το ενεργειακό κόστος το οποίο κινείται σε υψηλότερα επίπεδα σε σχέση με πέρυσι. Από την άλλη πλευρά όμως, όλα δείχνουν ότι το κόστος χρηματοδότησης θα συνεχίσει να αποκλιμακώνεται μέσα στη χρονιά, επειδή:
– Ο καθαρός δανεισμός έχει ήδη μειωθεί και στόχος είναι να περιοριστεί ακόμη περισσότερο μέσα στο 2025 (υπάρχει πάντα ο αστάθμητος παράγοντας των τιμών των μετάλλων). Προς την κατεύθυνση αυτή αναμένεται να συμβάλουν και οι περιορισμένου ύψους επενδύσεις που προγραμματίζονται μέσα στη χρονιά.
– Αναμένονται οφέλη από τη μείωση του Euribor για το τμήμα εκείνο του δανεισμού που δεν έχει «κλειδωμένο» επιτόκιο, είτε μέσω του εισηγμένου ομολογιακού δανείου, είτε μέσω παράγωγων χρηματοοικονομικών προϊόντων (Interest Rate Swaps).
To μεγάλο ζητούμενο ωστόσο είναι το πώς θα κινηθεί φέτος η ευρωπαϊκή οικονομία και το αν θα φανούν κάποια δείγματα ανάκαμψης της ζήτησης σε κομβικές δραστηριότητες, όπως οι κατασκευές, η αυτοκινητοβιομηχανία, κ.λπ.
Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, κάτι τέτοιο θα μπορούσε να συμβεί σε περίπτωση που η μείωση των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα συνοδευόταν και από τον τερματισμό του πολέμου στην Ουκρανία. Οπως σημειώνουν οι ίδιοι κύκλοι, ένας τέτοιος συνδυασμός θα μπορούσε ενδεχομένως να βελτιώσει το ψυχολογικό κλίμα και να τονώσει τη ζήτηση στη Γηραιά Ήπειρο.
Πηγή: euro2day.gr